中金公司研报称，2025岁首以来，好意思国热轧卷（HRC）价钱较岁首高潮35%至900好意思元/吨，好意思国钢铁行业的市集讲理度较高。中金公司觉得，刻下好意思国钢铁行业在关税计谋启动下，供给偏紧状况有望不时，钢铁价钱短期或看护高位，长期核心或上移。

　　中金 | 好意思国钢铁行业：关税计谋下的供需重构

　　中金参议

　　2025岁首以来，好意思国热轧卷（HRC）价钱较岁首高潮35%至900好意思元/吨，好意思国钢铁行业的市集讲理度较高。咱们觉得刻下好意思国钢铁行业在关税计谋启动下，供给偏紧状况有望不时，钢铁价钱短期或看护高位，长期核心或上移。

　　节录

　　好意思国事大家主要市麇集独一供给偏紧、依赖入口的地区。咱们不雅察到，大家钢铁市集永边远于供给满盈状况，而好意思国动作现在大家第三大钢铁破钞国，因产业结构调整、劳能源资本高企等身分，原土产量长期难以得志需求，入口依赖度高，咱们估算2024年好意思国净入口量占破钞量约20%，为大家最大净入口国。探究到特朗普政府对入口钢铁履行232条例加征50%关税，咱们觉得好意思国钢铁入口量或回落，外汇跟单短期价钱或受撑握。

　　好意思国钢铁供给具有电炉钢占比高、累积度高的特质，中期约700万吨产能待投放。刻下好意思国粗钢产量约8，000万吨，其中电炉钢占比约70%，远高于大家30%的水平，主因废钢资源充足、回收体系熟习以及环保计谋趋严；历经多轮行业整合，刻下好意思国粗钢产能累积度赫然高于其他地区，CR4超80%。往后看，咱们估算中期好意思国仍有约700万吨粗钢产能待投放，均为电炉产能，咱们瞻望新产能有望收场部分入口替代，且在高累积度和高电炉工艺占比的配景下，好意思国钢铁供给或仍保握健康和活泼。

　　好意思国钢铁需求汽车行业占比赫然更大，计谋启动角落改善。2024年好意思国钢铁破钞量约8，900万吨，前三大行业建立、汽车、机械永诀占比约44%、28%、9%，汽车行业占比赫然高于其他地区，咱们觉得这或意味着好意思国与其他以建立行业为主导的市集比拟需求更具韧性。往后看，咱们判断好意思国钢铁需求在计谋启动下存在角落改善空间，一方面非住宅建立用钢或在制造业回流的配景下迎来增长，另一方面入口汽车关税计谋或鼓吹原土汽车产能支配率普及，相应带动汽车用钢需求。

　　风险

　　关税计谋省略情；原材料供应不褂讪；需求不足预期。

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