天风证券股份有限公司缪欣君，孙谦近期对萤石网络进行商议并发布了商议陈诉《多元化业务收入推崇亮眼，公司抓续加大国外干与》，本陈诉对萤石网络给出增抓评级，现时股价为28.88元。

　　萤石网络(688475)　　事件：公司2024年H1罢了生意收入25.83亿元，同比+13.05%，归母净利润2.82亿元，同比+8.88%；其中2024Q2罢了生意收入13.47亿元，同比+11.64%，归母净利润1.56亿元，同比-6.64%。　　智能门锁和做事机器东谈主推崇出色，外售呈现较快增长　　分品类看，24H1中枢录像头收入增速-4.4%，同比略有下滑。跟着萤石智能入户居品矩阵束缚丰富，居品各别化助力品牌心智缔造，动作公司第二增长弧线的智能入户居品线罢了了收入+68.97%的同比增速，占公司主生意务收入比例进一步晋升至12.78%。智能做事机器东谈主动作公司的孵化业务，也在上半年罢了了小领域上市的初步打破，收入同比+273.34%。物联网云平台收入同比+30%，保抓快速增长，收入占比进一步晋升至19.27%。　　分渠谈看，24H1收入占比70%的中枢经销商渠谈收入同比+15.7%呈现沉着增长；收入占比16%的线上B2C渠谈收入增速较快，同比+40.2%；收入占比8%的专科客户收入同比推崇较弱，为-35.9%。分表里销看，24H1表里销收入同比+6%/+29.9%，外售快速增长，外售占比由23H1的29%晋升至24H1的33%。　　新业务毛利率显赫晋升，公司抓续加大国外用度干与　　2024年H1公司毛利率为43.34%，同比+0.38pct，净利率为10.9%，同比-0.41pct；其中2024Q2毛利率为43.91%，同比-0.69pct，杠杆比例净利率为11.62%，同比-2.27pct。分品类看，24H1录像机毛利率同比基本保抓沉着，智能入户和做事机器东谈主毛利率同比永别+8.2/+6.2pct，利润水平显赫晋升；公司毛利率较高的物联网云平台毛利率同比+1pct，毛利率进一步晋升。　　公司2024年H1销售、科罚、研发、财务用度率永别为14.61%、3.3%、16.35%、-2.45%，同比+0.69、-0.01、+0.26、-0.49pct；其中24Q2季度销售、科罚、研发、财务用度率永别为14.38%、3.2%、15.95%、-1.36%，同比-0.49、-0.19、-1.19、+1.33pct。24H1销售用度率同比晋升，主要由于公司抓续加大境表里市集拓展，业务宣传费和销售做事费增长所致；财务用度率波动主要由于公司利息收入加多但汇兑差额减少所致。　　投资提出：公司是智能家居领域领军企业，居品端通过软硬件一体化抓续拓展品类及利用场景，迟缓构建中枢壁垒。收入端，智能门锁流程多年扶持如今进入居品收货期，成为除录像头外带动公司收入增长的第二弧线；利润端，渠谈结构变化、居品结构晋升、供应链创新带来的降本增效带动利润率的晋升。字据公司中报情况，咱们安妥下调了录像头收入增速，赐与24-26年归母净利润6.9/8.3/9.5亿元（前值7.2/8.7/10.2亿元），对应动态PE为33.1x/27.4x/23.9x，督察“增抓”评级。　　风险教唆：智能家居浸透不足预期风险；新品拓展不足预期风险；国外市集拓展不足预期风险；原材料价钱波动风险；本事风险。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据筹谋，华泰证券黄乐平商议员团队对该股商议较为长远，近三年瞻望准确度均值为80%，其瞻望2024年度包摄净利润为盈利6.83亿，字据现价换算的瞻望PE为23.87。

最新盈利瞻望明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增抓评级1家；夙昔90天内机构绸缪均价为53.13。

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