2025年5月28日，中信证券2025年景本市集论坛（中期策略会）在上海开幕，会议以“检会开新局”为主题，对中好意思经济、大家宏不雅与计策样式、A股市集及港好意思股市集进行中期预测。

　　为止首日大会中午，现场参会2400多东说念主，在中信证券自有直播平台线上不雅看1.3万东说念主次。

　　邹迎光：成本市集生态在阅历根人性重塑

　　中信证券总司理邹迎光进行了“检会开新局”主题演讲。他示意，刻下国际政经时势、中国经济转型、成本市集生态齐迎来了全新的阶段，需要检会前行，开立异局。

　　“一系列强有劲的宏不雅政策和修订举措将股东经济稳中向好，经济增长新动能结束质的飞跃，成本市集的生态也在阅历根人性重塑。多重积极要素正在蕴蓄。”邹迎光称。

　　邹迎光指出，看成大家第二大经济体，2025年中国经济起步沉稳、开局精采，一季度GDP同比增长5.4%，得益难能选藏，中国仍然是天下经济增长的主引擎和幽静锚。信服全年经济社会发展标的任务一定会胜利完成，“十四五”谋略也会圆满收官。

　　在邹迎光看来，在大家成本市集漂泊不停的布景下，中国成本市集展现出独有韧性，中国财富诱惑力抓续赞助。成本市集信心获得进一步褂讪，一个投融资愈加妥洽、投资者保护愈加到位的市集生态也正在逐渐造成。

　　刻下，市集的分成回购已远超IPO、再融资和减抓的总范畴。此外，刊行上市、信息露馅、公司搞定、并购重组、来回等全链条、各身手齐进一步赞助了监管效用，财务作秀、讹诈刊行、附近市集和内幕来回等严重非法非法举止不停被重办。

　　明明：中国经济呈现出波动中复苏的特色

　　在大会上，中信证券首席经济学家明明以“中好意思经济样式的变化与预测”为主题发表了演讲。

　　他示意，大家经济正阅历深档次重构。好意思国当底下临特里芬发愤、财政赤字高企等结构性矛盾，处事、破钞和私东说念主投资短期内保管韧性，但好意思联储在通胀与经济走弱的压力共同交汇着落息或较为夷犹。

　　明明指出，比拟之下，我国经济则呈现出波动中复苏的特色：社零破钞、基建和制造业投资均存亮点，出口具备一定韧性。财政政策在破钞和社会保险、新基建以及科技立异等范围均存进一步发力的可能，货币方面降准降息仍有空间。在愈加积极有为的宏不雅政策股东下，2025年我国有望结束5.0%傍边的GDP增速标的。

　　大类财富确立方面，明明合计，股债性价比观点显露A股的估值水平依旧占优；国债收益率仍有下行空间，收益率弧线测度“先陡后平”；在扰动和救助要素相对平衡的情况下，下半年东说念主民币汇率或呈现触动偏强走势。

　　杨帆：8月或为中好意思博弈走向的要害时点

　　中信证券宏不雅与政策首席分析师杨帆以“砺刃定风云”为题发表主旨演讲。她示意，记忆“特朗普1.0”和“疫情”两轮典型的“不笃定性”时期，预测本轮“特朗普2.0”时期，交流点或在于私东说念主部门将面对投资减弱，多量经济体财政政策将积极膨胀加以对冲；不同点在于本轮好意思国面对的“成本股东型通胀”将侵蚀住户购买力，金御优配使其国内处事和破钞同步走弱，给其他国度带来外需走弱风险。

　　杨帆指出，在地缘政事环境方面，短期来看，中好意思关税战阶段性草率，8月可能是中好意思博弈走向的下一个要害时刻点；永恒来看，本轮买卖突破可能使大家产业样式久了重塑，救助好意思元体系的四大根基已出现松动，大家财富的“再平衡”趋势可能无间。

　　在国内宏不雅和政策方面，杨帆合计关税风雨欲来，测度短期“抢转口”和“抢出口”可救助本年外贸韧性，但关税对PPI的冲击沿着“上中游原材料”到“中卑劣出口链”传导，价钱压力仍超过凸起。

　　杨帆分析称，刻下国内大轮回存在两大堵点，一是后疫情期间，我国破钞并未出现一样国际的“补缺口式”复苏，翌日需出台更多政策以赞助住户破钞意愿，并通过多种渠说念提供优质破钞供给；二是经济发展经过中，部分场地产业投资存在一定趋同性特征，滋长产业结构性矛盾，翌日应优化部分场地政府举止，并着力于产业升级和结构调整。

　　裘翔：港股和A股市集有望迎来指数牛市

　　关于股票投资策略，中信证券首席A股策略师裘翔合计，预测翌日一年，中国职权财富有望迎来年度级别的牛市行情。

　　裘翔测度，从2025年四季度启动，测度大家主要经济体在经济和政策周期上将再次同步，财政和货币同期膨胀，港股和A股市集有望迎来指数牛市；格调上或将出现2021年以来的紧要切换，从还是抓续4年的中小票题材轮动，转向中枢财富的趋势性行情。

　　从确立角度而言，裘翔提议聚焦三个永恒趋势：①中国自主科妙技力的赞助趋势；②欧洲重建自主防务，赞助动力、基建和资源储备的趋势；③中国加快完善社会保险并激勉内需后劲的政策趋势。

　　这三个趋势的背后，还蕴含了行业遴荐方朝上的三个变化，一是自主可控从国产化率赞助过渡到前沿原创技能身手赞助；二是中欧买卖从货品出口为主过渡到货品买卖和技能联接并重；三是内需从渠说念和客单价驱动的物量破钞逻辑过渡到家具立异和品牌升级驱动的服务破钞逻辑。

　　从策略角度来看，裘翔合计，首要的策略遴荐应是重塑港A配比，进一步赞助港股确立；其次是回来中枢财富，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司；然后是研究行业遴荐的问题，提议聚焦上述三个不受中好意思买卖战影响的永恒趋势；临了才是择时问题，三季度末到四季度可能是指数牛市的要害入局时点。

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