中国星河证券股份有限公司阎予露，华立近期对山东黄金进行运筹帷幄并发布了运筹帷幄报告《量价皆升事迹大增，黄金龙头乘势而起--2023年年报点评》，本报告对山东黄金给出买入评级，面前股价为28.23元。

山东黄金(600547)

中枢不雅点：

事件：公司发布2023年年报，公司2023年杀青生意收入592.75亿元，同比增长17.83%；杀青包摄母公司激动净利润23.28亿元，同比增长86.57%；杀青扣非后包摄于母公司激动净利润22.13亿元，同比增长69.47%。公司2023Q4单季度杀青生意收入179.52亿元，同比增长71.33%；杀青包摄母公司激动净利润9.83亿元，同比增长77.14%，环比增长111.40%；杀青扣非后包摄于母公司激动净利润9.34亿元，同比增长70.40，环比增长134.67%。

公司自产金产量稳步增长：2023公司矿产金产量41.78吨，同比增长8.03%；其中银泰黄金在2023年8月14日并表后的产量为2.52吨。公司2023年矿产金产量增长的原因包括：1）三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司坐褥系统徐徐优化，坐褥智商得到提高，矿产金产量差异增长5.74%、10.73%、15.54%；2）玲珑金矿的东风矿区复工复产，产量同比增长69.15%；3）贝拉德罗金矿采剥总量加多、难选冶矿石减少，矿产金产量同比增长6.46%；4）并购银泰黄金加多产量。2024年公司细见解矿产金产量打算不低于47吨。

金价高涨，公司矿产金盈利增厚：2023年国内黄金现货均价同比高涨14.72%至449.66元/克。报告期内，公司各矿山通过优化采矿法子、加强技艺管理和现场管理等法子，裁减蚀本率、贫化率，使原矿品位提高，公司2023年原矿入选品位1.29克/吨（不含银泰黄金数据），同比加多0.06克/吨，其中地下矿山原矿入选品位1.88克/吨，同比加多0.04克/吨，增幅2.17%。在金价高涨的情况下严控资本，公司2023年矿产金单吨毛利同比增长29.79%至220.51元/吨，矿产金毛利率同比提高5.57个百分点至48.91%。

内生外延，公司潜力完全：报告期内，杠杆比例公司捏续推动资源增储，对内加强地质探矿，对外积极取得资源。外延方面公司收购银泰黄金28.89%股份；竞拍取得甘肃大桥名目采矿权，加强山东黄金在甘肃地区的资源储备；推动黄金集团所属蓬莱地区燕山矿区的矿权注入公司，将与蓬莱矿业现存矿权进行整合竖立；拟从控股激动集团公司处收购国内最大单体金矿西岭金矿探矿权。公司2023年插足探矿资金5.7亿元，探矿新增金金属量36.6吨。截止2023年年底，公司规模的黄金储量达到624.64吨，同比增长10.52%。跟着玲珑金矿玲珑矿区的复产，加纳卡蒂诺名见解建成投产，焦家矿区、新城金矿资源整合，展望公司改日矿产金产量有望大幅增长，重复金价的强势高涨，复古公司事迹高弹性开释。

投资提议：展望公司2024-2026年杀青归母净利润36.81/66.40/80.20亿元，EPS差异为0.82/1.48/1.79元，对应2024-2026年PE为31.79/17.62/14.59倍。公司手脚国内黄金行业龙头，将直摄取益金价高涨，看护“推选”评级。

风险辅导：好意思联储降息不足预期的风险；金价大幅下落的风险；公司矿产金产量不足预期的风险；公司新建名目历程不足预期的风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃运筹帷幄员团队对该股运筹帷幄较为真切，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度包摄净利润为盈利38.41亿，字据现价换算的预测PE为32.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增捏评级4家；往日90天内机构见解均价为28.88。

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