重心：

第一，2024年12月CPI同比0.1%，PPI同比-2.3%，按照CPI和PPI教导权重区分60%和40%节略模拟，则10月模拟平减指数同比为-0.86%，和9月、11月的-0.88%约莫尽头。四季度以来，PPI同比降幅小幅收窄，CPI增幅亦小幅收窄，两者变成对冲。

第二，从CPI来看，一个积极的迹象是核心CPI同比一语气三个月小幅上行，遭殃主要来自食物。鲜菜、肉类均是一语气3个月环比下行。咱们一语气一则与8月食物价钱曾出现一轮较强的环比超季节性上行脉冲联系，四季度的“暖冬”天气下食物不易储存，放大了价钱回调幅度；二则和蔬菜肉类举座供给智力较强联系，中国低级蔬菜产量占大众产量的比重连年一直在52%傍边，处于历史高位；而餐饮行业需求短期又较历史均值偏弱，7-11月社零口径餐饮收入同比均值为3.3%傍边。

第三，其他值得细心的价钱陈迹包括：（1）酒类价钱环比继续偏弱，同比跌幅有所扩大，至-2.0%的年内低点；（2）租出房房租环比零增长，同比一语气三个月捏平-0.3%的水平，房钱可能初呈企稳趋势；（3）家用器具（家电等）、交通器具环比均告别负增长，其中应包含“以旧换新”战略红利的影响。（4）旅游价钱上半年同比涨幅较大，下半年放缓较着，9月以来均为同比负增长；（5）西宾服务依然价钱特征最踏实的限制之一，出奇据以来莫得过同比负增长。2024年全年为1.6%，较着高于CPI年度同比的0.2%。

第四，从PPI来看，12月环比-0.1%，煤炭开辟、玄色冶真金不怕火、化工等上游原材料类产物；光伏、锂电板等新兴行业产物依然环比下行的主要影响着手。不外也有一些积极的信号出现，一诅咒金属矿物成品业价钱环比上升，应和“924”以来建筑业需求触底联系，同期统计局指出也包括“水泥玻璃行业产能置换渐渐激动”；二是新动力车整车、臆度机通讯电子行业价钱不再环比下落，价钱递次有初步改善。

第五，追思来看，当今CPI和PPI端均有一定积极陈迹，比如核心CPI的触底和PPI下落门类的减少，但系统性的回升趋势尚未变成。从当今的高频数据看，推动详细价钱核心进一步回升亦需额外加力。1月8日 买卖社BPI读数为877，低于2024年12月底的881、11月底的890。1月前9日南华详细指数均值同比-1.5%，低于2024年12月的-1.1%。

第六，中央经济使命会议明确指出“效率收尾增长稳、管事稳和物价合理回升的优化组合”。关于“物价合理回升”这一方向来说，表面上需要需求延迟+供给减弱。愈加积极的财政和截至宽松货币战略组合是一个基础，这一组合将故意于需求端延迟；同期，加速落地中央经济使命会议部署的“详细整治内卷式竞争”，推动供给端优化亦然一个必要条件。1月3日国新办发布会上，发改委指出要“详细整治内卷式竞争，积极化解一些行业供大于求的阶段性矛盾”，关爱后续这一战略陈迹。

正文 

2024年12月CPI同比0.1%，PPI同比-2.3%，按照CPI和PPI教导权重区分60%和40%节略模拟，则10月模拟平减指数同比为-0.86%，和9月、11月的-0.88%约莫尽头。四季度以来，PPI同比降幅小幅收窄，CPI增幅亦小幅收窄，两者变成对冲。

2024年8月CPI同比0.6%，9-11月区分为0.4%、0.3%、0.2%，12月进一步收窄至0.1%。

2024年9月PPI同比为-2.8%，10月为-2.9%，11月、12月区分为-2.5%、-2.3%。

按照CPI和PPI教导权重区分60%和40%节略模拟，外汇跟单则模拟平减指数9-11月区分为-0.88%、-0.98%、-0.88%、-0.86%。

从CPI来看，一个积极的迹象是核心CPI同比一语气三个月小幅上行，遭殃主要来自食物。鲜菜、肉类均是一语气3个月环比下行。咱们一语气一则与8月食物价钱曾出现一轮较强的环比超季节性上行脉冲联系，四季度的“暖冬”天气下食物不易储存，又放大了价钱回调幅度；二则和蔬菜肉类举座供给智力较强联系，中国低级蔬菜产量占大众产量的比重连年一直在52%傍边，处于历史高位；而餐饮行业需求短期又较历史均值偏弱，7-11月社零口径餐饮收入同比均值为3.3%傍边。

2024年核心CPI的同比低点在9月，同比0.1%，10-12月区分为0.2%、0.3%、0.4%。

2024年8月食物价钱曾出现非常上行脉冲，当月环比为18.1%；四季度食物价钱环比下行较着，10-12月鲜菜价钱环比区分为-3.0%、-13.2%、-2.4%；肉类价钱环比区分为-2.0%、-1.9%、-1.3%。

其他值得细心的价钱陈迹包括：（1）酒类价钱环比继续偏弱，同比跌幅有所扩大，至-2.0%的年内低点；（2）租出房房租环比零增长，同比一语气三个月捏平-0.3%的水平，房钱可能初呈企稳趋势；（3）家用器具（家电等）、交通器具环比均告别负增长，其中应包含“以旧换新”战略红利的影响。（4）旅游价钱上半年同比涨幅较大，下半年放缓较着，9月以来均为同比负增长；（5）西宾服务依然价钱特征最踏实的限制之一，出奇据以来莫得过同比负增长。2024年全年为1.6%，较着高于CPI年度同比的0.2%。

2024年11-12月酒类价钱环比区分为-0.3%、-0.1%；同比区分为-1.9%、-2.0%。

2024年12月租出房房租环比为0增长，高于之前两个月的-0.1%，10-12月同比均为-0.3%。

2024年12月家用器具环比0.4%（前值-0.9%）；交通器具环比0增长（11月0.1%，3-10月均为负增长）。

2024年上半年旅游价钱累计同比达7.0%，9月起干涉同比负增长，11-12月同比区分为-0.2%、-0.1%。

2011-2024年，西宾服务类价钱年度同比涨幅均在1%以上，2024年为同比1.6%。

从PPI来看，12月环比-0.1%，煤炭开辟、玄色冶真金不怕火、化工等上游原材料类产物；光伏、锂电板等新兴行业产物依然环比下行的主要影响着手。不外也有一些积极的信号出现，一诅咒金属矿物成品业价钱环比上升，应和“924”以来建筑业需求触底联系，同期统计局指出也包括“水泥玻璃行业产能置换渐渐激动”；二是新动力车整车、臆度机通讯电子行业价钱不再环比下落，价钱递次有初步改善。

2024年12月煤炭开辟、玄色冶真金不怕火、化工价钱环比区分为-1.9%、-0.6%、-0.4%。非金属矿成品价钱环比0.6%，臆度机通讯行业电子价钱环比0增长。

2024年12月 光伏诞生及元器件制造价钱环比-0.6%，锂离子电板制造价钱环比-0.3%。新动力车整车制造价钱环比0.7%。

追思来看，当今CPI和PPI端均有一定积极陈迹，比如核心CPI的触底，但系统性的回升趋势尚未变成。从当今的高频数据看，推动详细价钱核心进一步回升亦需额外加力。1月8日 买卖社BPI读数为877，低于2024年12月底的881、11月底的890。1月前9日南华详细指数均值同比-1.5%，低于2024年12月的-1.1%。

在前期申诉《怎样看12月PMI和BCI数据》中，咱们也指出：PMI两个价钱规划环比均回落，它意味着PPI环比回升趋势尚未变成。BCI奢侈品价钱前瞻指数、中间品价钱前瞻指数均有不同进度回踩，可能和稳增长初期，供给增长弹性举座高于需求联系，变成价钱合理回升的捏续趋势仍待继续发力。

中央经济使命会议明确指出“效率收尾增长稳、管事稳和物价合理回升的优化组合”。关于“物价合理回升”这一方向来说，表面上需要需求延迟+供给减弱。愈加积极的财政和截至宽松货币战略组合是一个基础，这一组合将故意于需求端延迟；同期，加速落地中央经济使命会议部署的“详细整治内卷式竞争”，推动供给端优化亦然一个必要条件。1月3日国新办发布会上，发改委指出要“详细整治内卷式竞争，积极化解一些行业供大于求的阶段性矛盾”，关爱后续这一战略陈迹。

本文作家：广发宏不雅郭磊（S1220515070001），着手：郭磊宏不雅茶座，原文标题：《【广发宏不雅郭磊】推动价钱核心回升有待于供给端优化》

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