（原标题：浙江蓝宇股份冲刺IPO：事迹合感性屡获问询，资金来回疑窦重重）

近日，浙江蓝宇数码科技股份有限公司（下称“蓝宇股份”）复兴了深交所第三轮审核的问询函，并更新了部分财务数据。律例当今，该公司暂未参预“提交注册”阶段。

贝多财经阻拦到，蓝宇股份的IPO苦求于2022年9月获创业板受理，早在2023年12月28日便已通过上市委会议，但尔后却迟迟未提交注册。不仅如斯，该公司在短短7个月内便阅历了三轮问询，第三轮复兴函更是时隔半年才对外表示。

各种不同寻常的迹象，不禁令东说念主猜疑，被绊住上市脚步的蓝宇股份究竟存在哪些“难以开口”？

一、营收、利润双增，事迹捏续性待解

据招股书先容，蓝宇股份的主营业务为数码喷印墨水的研发、分娩和销售，该产物行为数码喷印本事中的关键耗材，与数码喷头、系统板卡等中枢部件以偏执他配件产物配套于数码喷印开拓，主要应用于纺织领域。

字据中国印染行业协会2022年10月出具的证实注解文献，蓝宇股份在纺织领域数码喷印墨水市集占有率位居国内前三，群众占有率由2020年的5.79%升至2021年9.62%，并在2022年进一步上涨至10.28%。

规模上风下，蓝宇股份2020年、2021年和2022年的营业收入鉴识为1.57亿元、2.72亿元和3.13亿元，复合年增长率约为41.08%。该公司2023年的最终营收为3.84亿元，同比增长22.46%，链接保捏权臣增速。

2020年至2023年，蓝宇股份的扣非后净利润鉴识为2739.22万元、5726.74万元、7615.48万元和8729.84万元，各年度的扣非后净利润增长率鉴识为162.60%、109.06%、32.98%和14.63%，固然事迹增速放缓，但总体已矣了捏续增长。

另据蓝宇股份瞻望，该公司2024年前两个月可已矣营业收入5600万元至5800万元，较2023年同期的4109.81万元增长36.26%至41.13%；净利润范围为1200万元至1300万元，较2023年同期的792.40万元增长51.44%至64.06%。

就论说期内的事迹基本面而言，蓝宇股份交出了一份可圈可点的答卷，但将时代线拉长后可知，蓝宇股份的扣非后净利润在暴增之前，曾鉴识于2017年、2019年阅历过-33.64%、-35.41%的断崖式着落，全体盈利水平难言踏实。

也正因如斯，深交所对于蓝宇股份事迹可捏续性的猜疑一直存在。在第二轮问询函中，深交所要求该公司对比同业业收入增速，证实其收入、净利润大幅擢升的合感性、真确性等，以及与可比公司和下旅客户增速存在各别的原因。

蓝宇股份方面示意，该公司2017年扣非后净利润增长率的下降，主若是因新厂房搬迁，搬迁用度、房屋折旧用度及开拓支拨增多；2019年年则是受江苏响水“321”事故影响，其余年份扣非后净利润增长率均保捏较高增速。

此外，蓝宇股份业内同业的收入增长率2017年以来略有各别，且团结年度内不同公司的增长率各别较大，主要与各公司本人的成长阶段不同、计策观念不同以及计较责罚水平不同关联。

蓝宇股份多年来聚焦于纺织数码印花墨水领域发展，而跟着行业影响力的增多、产物资本上风领路、墨水产能擢升，连年来发展势头较快。该公司自2016年新三板挂牌以来，收入复合增长率为25.21%，增速较为踏实。

二、产物单价下滑，毛利率不降反升

值得阻拦的是，为了擢升下旅客户浸透率，扩大市集占有率，蓝宇股份收敛调低墨水销售均价。其中，活性墨水的产物均价由2020年的54.39元/千克下降至2023年上半年的35.11元/千克，降幅累计达35.45%。

再看散布墨水产物，透顶自产的散布墨水产物均价由2020年的39.02元/千克降至2023年上半年的30.93元/千克，降幅20.73%；受托加工的产物均价由16.81元/千克降至14.16元/千克，降幅15.76%。

对比同业业可比公司可知，固然招股书论说期内蓝宇股份与色如丹、天威新材的墨水产物销售价钱变动趋势相一致，但该公司的散布墨水价钱较天威新材低0.46～0.7元/千克，活性墨水价钱各别更是高出10元/千克。

但是，并不具备价钱上风的蓝宇股份，毛利水平却较着高于其他公司。2020年和2021年，外汇跟单蓝宇股份散布墨水的毛利率鉴识为40.33%、43.78%，比同期的天威新材的29.92%、29.64%鉴识高出10.41、14.14个百分点。

对此，深交所曾两度在问询函中要求蓝宇股份证实其毛利率的合感性，并集结产能愚弄率、应用领域、客户和产物结构、分娩工艺、单耗、原材料采购和产物销售单价各别等，量化分析其散布墨水毛利率高于天威新材的原因。

蓝宇股份示意，一方面数码喷印墨水市集快速发展，为其提供了业务增漫空间；另一方面该公司依托本人本事实力，收敛丰富配方数据库，缩短散布墨水单元资本，擢升了产物质价比，能够保证在产物降价的同期，保管本人的竞争上风。

而自2015年以来，蓝宇股份与天威新材的纺织数码喷印墨水毛利率波动趋势便趋于附进，抛开2019年江苏响水“321”事故对往时毛利率的负面影响，蓝宇股份积年来的毛利率踏真的40%以上，高于天威新材26%至40%的毛利率。

从资本端的角度切入，蓝宇股份2021年和2022年散布墨水产物的单元资天职别为19.72元/千克和18.88元/千克，远低于同期天威新材的25.19元/千克和25.54元/千克。因而在产物单价差距不大的情况下，前者的毛利率高于后者。

三、热衷管待，资金活水谜团颇多

本次冲刺上市前，蓝宇股份董事长、总司理郭振荣径直捏有该公司25.9603%的股份，通过蓝宇投资捏股10.0888%，通过蓝兴投资捏股9.0636%，共计捏股45.1127%，为蓝宇股份的控股鞭策及骨子限度东说念主。

公开信息骄矜，郭振荣曾在好意思国商格拉斯科技有限公司任研发总监，归国后曾在其眷属企业无锡荣升汇彩科技有限公司，担任董事长、总司理一职。2010年12月，郭振荣入职蓝宇股份的前身蓝宇有限，担任总司理。

行为蓝宇股份的骨子限度东说念主，郭振荣的资金活水无疑是IPO核查要点，而透过复兴函不难发现，蓝宇股份里面的资金流动细节真的存在不少疑窦。

在第一轮复兴函中，蓝宇股份称郭振荣的妃耦YAN HU为好意思国国籍，永远假寓于好意思国且论说期内未归国内，加之其不参与该公司的计较，故而并未得到其银行活水；而郭振荣的母亲则因年级已高，身患重病入院等原因无法打印银行活水。

由于银行活水事宜再度被深交所问询，郭振荣妃耦YAN HU才在第二轮复兴函中提供了好意思国花旗银行和富国银行的电子版银行活水。字据资金活水摘记，其资金流向主要包括工资收入、交纳房产税、支付子女膏火、偿还信用卡等。

但在“支付子女膏火”类目中，一笔7.15万好意思元的资金流向了好意思国埃默里大学，也便是说该子女约略率一经成年。IPO流程中，成年嫡系支属的银行活水是必要核核对象，若郭振荣的子女已闲适条款，则该公司存在账户核查不好意思满的问题。

再看郭振荣母亲杨元凤，其曾在2021年12月向蓝宇股份司董事、董事会布告兼财务总监屠宁转入80万元，原因是屠宁其时资金盘活需要，向郭振荣借款用于信用贷还款、购买汽车及深广破钞。

屠宁与郭振荣关系匪浅，其于2021年6月“空降”至蓝宇股份，并寄托郭振荣同学吴先国通过外洋账户，将加密货币换成东说念主民币。不仅如斯，屠宁还曾在齐集平台借款，用于摇号买房、投资管待，且借款和璧还的频次较高。

在屠宁上任四个月前，郭振荣鉴识将其捏有的115.5万股和30万股股份，以16.67元/股的价钱转让给屠宁和朱群。而2021年10月，郭振荣与浙江真爱的贸易转让价钱为14.67元/股，二者价钱存在各别。

拿到上述款项后，郭振荣立即购买了共计1400万元的管待产物。透过银行活水不出丑出，郭振荣在投资管待方面出手肥沃，论说期内共破耗8870.80万元，用于闲置资金购买和赎回的银行管待产物，以及参与二级市集股票投资。

疑云重重的资金来回，热衷投资管待的高管，或将给蓝宇股份的上市再添一份不细目性。

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